ECB je odbila garantovati zajam za reparacije od 140 milijardi eura. Ima li Ukrajina druge opcije?

Evropski plan za korištenje zamrznute ruske imovine za finansiranje Ukrajine se raspada. Evropska centralna banka odbila je postati "zajmodavac u krajnjoj nuždi" u shemi zajma za reparacije od 140 milijardi eura. Ovo je ključni element od kojeg su zavisili i sam mehanizam finansiranja i novi program Ukrajine sa MMF-om.

Sada Evropska unija hitno traži načine da podrži Euroclear – globalni centar za papire od vrijednosti koji drži najveći pojedinačni fond zamrznute imovine ruskih centralnih banaka izvan Rusije. A, također, i da sačuva šansu za deblokiranje milijardi.

Odbijanje ECB-a ne zaustavlja ideju o zajmu za reparacije, ali je značajno odgađa. Kakve će biti posljedice ovoga i postoje li druge realne alternative – istražila je LIGA.net.  

Zašto je potrebna garancija Evropske centralne banke

Mehanizam za pružanje finansijske pomoći Ukrajini korištenjem zamrznute ruske imovine još nije u potpunosti razrađen. U suštini, ideja je da se Ukrajini osigura reparacijski kredit osiguran ovim sredstvima. Razmatraju se različiti iznosi, a cifre se često kreću oko 140 milijardi eura.

Problem je što su ruska sredstva raspršena po mnogim zemljama, a to nisu samo zemlje EU. Stoga je potreban mehanizam koji bi omogućio njihovu konsolidaciju i korištenje. Budući da se glavni dio čuva u Euroclearu, pažnja međunarodne zajednice usmjerena je upravo na ovaj sistem - belgijsku strukturu koja je operater dugoročnih investicija i nije državna institucija. Ovo je u komentaru za LIGA.net, kaže Ihor Burakovski, predsjednik odbora Instituta za ekonomska istraživanja i političko savjetovanje.

Euroclear je jedan od najvećih međunarodnih depozitara vrijednosnih papira na svijetu, sa sjedištem u Belgiji. Drži i opslužuje transakcije obveznicama, dionicama i drugim finansijskim instrumentima za banke, vlade i velike investitore.

U stvari, ovo je infrastruktura putem koje se obrađuju transakcije i gdje se čuva imovina vrijedna trilione eura. Tu je trenutno blokiran najveći dio ruskih bankarskih rezervi.

Euroclear i Belgija traže garancije, kaže Burakovski.  

"Zabrinutost je da ako nešto pođe po zlu i Belgija mora vratiti ta sredstva. Stoga, rizike mora snositi Evropska zajednica ili učesnici u ovoj shemi", objašnjava Burakovski.

Evropska centralna banka je trebala biti garant, ali prema svom statutu, ona ne može direktno finansirati vlade. Burakovski dodaje da EU ne može prisiliti Belgiju ili Euroclear da implementiraju ovu shemu. Finansijsko pravo u EU nije ujedinjeno, i ne postoji tijelo koje bi moglo direktno uticati na Euroclear. Stoga je koordinacija interesa pojedinačnih zemalja izuzetno teška. U drugim oblastima, kao što je vanjska trgovina, sve je jednostavnije, jer sporazume u ime EU potpisuje Evropska komisija.

Evropska komisija je sada počela tražiti alternativne opcije koje bi mogle podržati potencijalni kredit za reparacije i garantovati likvidnost u slučaju da se imovina mora vratiti Centralnoj banci Rusije. Uostalom, bez jasne i pravno sigurne strukture, EU, države članice i privatni subjekti rizikuju da se suoče sa međunarodnim obavezama koje neće moći ispuniti.

Kakve će biti posljedice

Odbijanje ECB-a da pruži garanciju ozbiljno komplicira pokušaje oslobađanja finansijskog resursa koji bi Ukrajini mogao donijeti 45 milijardi eura godišnje tokom tri godine – od 2026. do 2028. Prema planu Evropske komisije, upravo su državne garancije zemalja članica trebale raspodijeliti rizike otplate mogućih obaveza. Ali, Brisel je zaključio da u vanrednoj situaciji države neće imati vremena da prikupe takav iznos. Zato se pojavila ideja o apelu ECB-u.

EU je već odgodila odluku o "reparacijskom kreditu" do 140 milijardi eura do decembra. Ova odluka će, posebno, odrediti i novi program kreditiranja Ukrajine sa MMF-om.

"Ovo su zaista loše vijesti", napisao je na svom Telegram kanalu šef Finansijskog odbora Vrhovne rade Danilo Hetmancev.

Za Ukrajinu je dobijanje reparacijskog kredita veoma važno. Trenutno se ECB nije složila sa predloženim mehanizmom, ali to prije odgađa nego što poništava dobijanje reparacijskog kredita. Ovo je u komentaru za LIGA.net izjavio Taras Kotovič, viši finansijski analitičar investicijske grupe ICU.

 „Malo je vjerovatno da će EU ostaviti Ukrajinu bez finansijske podrške, a korištenje ruske imovine je najbolja opcija; sve što preostaje je dogovoriti mehanizam koji odgovara i Belgiji i Euroclearu. Trenutno je moguće samo odlaganje prijema sredstava“, kaže Kotovič.

Da bi se izbjeglo ovo odlaganje, mogu se koristiti drugi mehanizmi – naprimjer, ubrzavanje prijema već dogovorenih obima pomoći za narednu godinu njihovim pomjeranjem na početak godine.

Druga opcija bi mogla biti davanje kredita Ukrajini u iznosu koji bi, naprimjer, pokrio potrebe budžeta u prvom kvartalu 2026. godine. A zatim bi se otplatio sredstvima iz kredita za reparacije.

„Trenutno nema drugih alternativa, jer je malo vjerovatno da će Ukrajina moći izdati veliki obim euroobveznica, a domaće tržište neće moći osigurati slične obime sredstava u kratkom vremenskom periodu“, dodaje Kotovič.