Ruski račun za servisiranje duga penje se na devet posto poreskih prihoda, jer se rat temelji na pozajmljenom novcu

Rusija će ove godine potrošiti 9,1 posto svojih saveznih poreskih prihoda na servisiranje duga, što je više nego dvostruko više od udjela prije potpune invazije na Ukrajinu, jer je rat prisiljava da se zadužuje kod kuće pod sve lošijim uslovima.

Problem Rusije nije koliko duguje, oko 18,3 posto BDP-a, već koliko dug sada košta. Normalno, troškovi servisiranja državnog duga čine oko četiri posto ukupnih rashoda, a ruski budžet je bio na tom zdravom nivou sve do invazije na Ukrajinu 2022. godine. Tokom 2023. i 2024. godine ekonomija je snažno rasla zahvaljujući povećanju vojne potrošnje koja je osigurala poreze za plaćanje odbrane, ali od 2025. godine ekonomija je naglo usporila, što je navelo Ministarstvo finansija Rusije da se okrene domaćem tržištu obveznica kako bi platilo svoju rastuću potrošnju, prema Growford institutu, kijevskom think tanku, koji je Ukrajinska pravda izvijestila 30. septembra. Domaće zaduživanje postalo je glavni način Kremlja za pokrivanje rastućeg budžetskog deficita. Oko 85 posto finansiranja deficita od početka 2025. godine dolazi iz domaćeg duga, prema KSE institutu. U prvoj polovini ove godine deficit je dostigao 5,7 biliona rubalja (67,5 milijardi dolara), od čega je neto zaduživanje pokrilo 2,3 biliona rubalja (27,2 milijarde dolara) i Nacionalni fond bogatstva 0,5 biliona rubalja (5,9 milijardi dolara), a ostatak je povučen iz stanja gotovine Trezora koje se brzo smanjuje.

S odlaskom stranih investitora, ruske banke su efektivno jedini kupci državnih OFZ obveznica, a plaćaju ih depozitima klijenata. Depoziti su porasli za 81 posto u četiri godine, jer su kamatne stope iznad 20 posto uvjerile Ruse da drže svoj novac u banci, ali je priliv usporen. Bankarski sektor ima rastući deficit likvidnosti od februara, koji je 14. septembra premašio tri biliona rubalja (35,5 milijardi dolara).

"Potražnja za gotovinom pokreće deficit likvidnosti bankarskog sektora. Repo transakcije se koriste za njegovo pokrivanje, a banke ih, također, koriste za finansiranje budžetskog deficita kupovinom obveznica", rekao je Mihailo Džus, šef odjeljenja za tržišta novca u Growford institutu.

Većina aukcija obveznica u julu i augustu otkazana je zbog nedostatka potražnje. Ministarstvo finansija Rusije prikupilo je 1,1 bilion rubalja (13,0 milijardi dolara) u septembru, ali samo prodajom uz popust i nuđenjem više promjenjive kamatne stope.

"Drugim riječima, bili su prisiljeni prihvatiti manje povoljne uslove zaduživanja koji će ih koštati više", rekla je Julija Pavicka, šefica Centra izvrsnosti za sankcije u Institutu KSE. Sedmične aukcije fiksne kamatne stope od tada se održavaju s prinosima iznad 16 posto.

Vlada je povećala svoj plan neto zaduživanja za 2026. godinu za 26 posto na pet biliona rubalja (59,2 milijarde dolara) i planira da se zaduži 7,7 biliona rubalja (91,2 milijarde dolara) sljedeće godine, kada je budžetirala deficit od 2,2 posto BDP-a. Ove godine Ministarstvo finansija Rusije je već skoro udvostručilo svoju procjenu deficita sa 1,6 posto BDP-a na 3-3,2 posto BDP-a do kraja godine.

Pavicka želi da se ta spirala završi.

„Moramo pustiti da se ova spirala nastavi sve dok troškovi servisiranja duga ne postanu toliko visoki da vlada bude prisiljena smanjiti potrošnju“, rekla je Pavicka.

Džus sumnja da će banke prve pući.

„Uprkos brojnim izvještajima da je bankarski sistem već u predkriznom ili kriznom stanju, statistički podaci ne daju osnova za zaključak da bi mogao postati izvor destabilizacije u bliskoj budućnosti“, rekao je Džus.

Ako ponestane novca, Pavicka očekuje da će Kremlj ponovo povećati poreze.

„Ako se zemlja nađe u teškoj situaciji, preostaje joj jedna karta: veliko povećanje poreza koje bi prisililo ekonomiju da poveća uplate u zajednički ratni fond“, rekla je Pivicka. Rusi već plaćaju na manje vidljive načine: regijama je dozvoljeno da finansiraju regrutaciju vojnika po ugovoru smanjenjem potrošnje na stambene i komunalne usluge, a cijene komunalnih usluga trebale bi porasti u oktobru.

Ništa od ovoga ne znači da će ratni napori uskoro stati. Growford ne vidi znakove "neizbježne ekonomske krize" i smatra da Rusija može nastaviti borbu trenutnim tempom još najmanje dvije godine, pod pretpostavkom da sankcije ostanu kakve jesu, Kina nastavi svoju podršku, vojni izdaci ostanu na nivou iz 2025-2026. i da se nafta trguje po cijeni od 60 do 80 dolara po barelu. Brent je 23. septembra bio blizu 100 dolara.

 "Trenutno Rusija ima dovoljno novca da održi status quo: vodi rat, vrši pritisak na ukrajinsku ekonomiju i održava vlastitu ekonomiju manje-više na površini. Ali nema dovoljno da značajno proširi svoje vojne kapacitete i promijeni situaciju na bojnom polju", rekla je Pavicka.